在資金短缺的情況下，曾經(jīng)的國產(chǎn)嬰幼兒奶粉龍頭 貝因美 無奈走上了質(zhì)押股份換取融資的道路。日前， 貝因美 發(fā)布公告稱，公司控股股東 貝因美 集團(tuán)已經(jīng)將所持有的部分股份質(zhì)押，用途為融資。此前，由于業(yè)績承壓， 貝因美 還通過恒天然入股獲得了35億元資金。業(yè)內(nèi)人士指出， 貝因美 在轉(zhuǎn)型道路上步履維艱，此時(shí)質(zhì)押股份獲取融資是為了增加現(xiàn)金流，增加市場擴(kuò)張和鋪貨，改變現(xiàn)在的不利局面。
質(zhì)押股權(quán)換融資
貝因美 公告顯示，此次質(zhì)押股份為4800萬股，用途為融資，質(zhì)權(quán)人為工商銀行杭州西湖支行。本次質(zhì)押占其所持 貝因美 股份比例為14.2%。
值得注意的是， 貝因美 集團(tuán)質(zhì)押 貝因美 股份的時(shí)間比較長，質(zhì)押開始日期為2016年6月21日，質(zhì)押到期日為2020年6月1日，長達(dá)四年的質(zhì)押期限。數(shù)據(jù)顯示，截至上述公告披露日， 貝因美 集團(tuán)共持有 貝因美 股份約3.38億股，占 貝因美 總股本的33.06%，因而 貝因美 集團(tuán)是 貝因美 的控股股東。不過，在公告中， 貝因美 只簡單提到質(zhì)押股權(quán)將用于融資，但是并沒有詳細(xì)說明融資用途何在。
北京商報(bào)記者就此事聯(lián)系到 貝因美 相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人并未就質(zhì)押股份一事做出說明，只表示以公告為準(zhǔn)。
乳業(yè)專家宋亮指出，在乳企中，通過質(zhì)押股份換取融資的現(xiàn)象并不常見，說明 貝因美 目前的現(xiàn)金情況處于緊張狀態(tài)，質(zhì)押股權(quán)后， 貝因美 能夠獲得充足的現(xiàn)金流，在乳業(yè)新政之后加大市場投入和產(chǎn)品鋪貨。
實(shí)際上， 貝因美 的現(xiàn)金流一直是較為敏感的焦點(diǎn)。北京商報(bào)記者查閱 貝因美 2016年一季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1804.2萬元，雖然相比去年出現(xiàn)了93.05%的提升，但是依然為負(fù)數(shù)。
此外，2015年 貝因美 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了2907.56萬元，比上年同期增長了115.5%，這一變化也遭到了深交所的詢問。 貝因美 在昨日發(fā)布的公告中回應(yīng)稱，這是因?yàn)榻?jīng)營活動流出減少額大于銷售回款減少額造成的。值得注意的是， 貝因美 著重提到，去年該公司收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比增加4475.32萬元,其中政府補(bǔ)助增加3105.07萬元,收到往來款增加1239.17萬元。
外援相助未解困
實(shí)際上，政府補(bǔ)助一直是 貝因美 的一大靠山。2015年， 貝因美 實(shí)現(xiàn)營收45.34億元，同比下降10.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元，同比增長50.45%。不過，年報(bào)還顯示， 貝因美 去年實(shí)現(xiàn)盈利，但大部分盈利卻是來自政府補(bǔ)貼。 貝因美 去年獲得政府補(bǔ)助1.237億元，刨除補(bǔ)貼，其實(shí)去年虧損1970萬元；2014年， 貝因美 凈利潤僅為6888.62萬元，當(dāng)年獲得政府補(bǔ)貼8311.36萬元。
實(shí)際上，作為昔日國內(nèi)奶粉業(yè)的老大， 貝因美 2013年的業(yè)績達(dá)到上市以來的高峰，當(dāng)年其凈利潤達(dá)到7.2億元。自此之后， 貝因美 業(yè)績突然反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士表示，近幾年 貝因美 最大的問題就是向經(jīng)銷商壓貨，導(dǎo)致通路上的產(chǎn)品積壓特別多，近兩年一直在處理庫存。
不過，除了此次的股權(quán)質(zhì)押融資以外， 貝因美 也在試圖通過多種手段改善業(yè)績，但是截至目前效果還未顯現(xiàn)。
2014年，恒天然全資子公司恒天然香港向 貝因美 的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購18.88%的股權(quán)，成為 貝因美 第二大股東，按照當(dāng)時(shí) 貝因美 的股價(jià)計(jì)算，恒天然出資額為35億元。雙方準(zhǔn)備一起建立從牧場到中國消費(fèi)者的一條完整的供應(yīng)鏈，并為 貝因美 提供恒天然位于新西蘭、澳大利亞和歐洲的奶源和生產(chǎn)基地。這項(xiàng)交易也獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)。
隨后， 貝因美 董事會審議通過了《關(guān)于收購境外資產(chǎn)、對外投資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，決定將以3.67億元的價(jià)格收購恒天然在澳大利亞的子公司達(dá)潤工廠51%股權(quán)，剩下49%股權(quán)由恒天然持有，并且雙方還將共同出資2億澳元進(jìn)行達(dá)潤工廠運(yùn)營。
但即使是得到恒天然注入的35億元資金，到2015年， 貝因美 的虧損額還是從年中的1.02億元拉大到三季度的2.15億元，資金缺口逐漸拉大。
當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)曾經(jīng)猜測，恒天然的入股資金并未到位。對此， 貝因美 特意發(fā)布公告澄清稱，與恒天然已合法完成交易，并不存在資金不到位的情況。
在這種情況下， 貝因美 再次拉上了外援。2015年10月底， 貝因美 宣布使用自有資金360萬元與韓國第二大乳企韓國每日的香港全資子公司每日香港成立合資公司。合資公司主要從事特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產(chǎn)婦奶粉及營養(yǎng)品等研發(fā)業(yè)務(wù)。公告給出的合資公司名稱為杭州貝每特食品有限公司，注冊資本600萬元。股權(quán)結(jié)構(gòu)為 貝因美 持有60%股權(quán)，每日香港持有40%股權(quán)。特殊配方奶粉主要用于早產(chǎn)/低出生體重嬰兒、原發(fā)或繼發(fā)乳糖不耐受嬰兒、食物蛋白過敏及氨基酸代謝障礙等特殊嬰兒人群。
不過無論是恒天然還是韓國每日的合作成果，至今未能體現(xiàn)在 貝因美 的財(cái)報(bào)之中。
融資和新政的雙重風(fēng)險(xiǎn)
此次質(zhì)押股份獲得融資，不僅是 貝因美 對當(dāng)下所處境地的無奈之舉，也是冒險(xiǎn)之舉。“雖然質(zhì)押的股份占公司比例并不大，但可能會引發(fā)整個(gè)股市對 貝因美 資本市場看法的變化，而且如果 貝因美 在四年后償還不了資金，所押的股份將由質(zhì)權(quán)人所得，很可能被拍賣，這種情況會對 貝因美 的正常運(yùn)營產(chǎn)生很大影響。”宋亮坦言。
根據(jù)目前的股價(jià)，此次被質(zhì)押的股份市值大約為6.35億元，但 貝因美 2015年全年凈利潤僅1.04億元，如果這部分資金無法償還，對 貝因美 來說將是不小的損失。
除了股權(quán)質(zhì)押融資可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)之外， 貝因美 面對的另一個(gè)挑戰(zhàn)則是配方注冊新政的壓力。
被稱為“最嚴(yán)奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》于6月終于落地，并將于10月1日起實(shí)施。新政的核心內(nèi)容為一個(gè)企業(yè)最多只保留3個(gè)配方奶粉系列9種產(chǎn)品配方，內(nèi)外資企業(yè)接受同等監(jiān)管。這對于旗下?lián)碛斜姸嗥放频钠髽I(yè)而言，意味著削減產(chǎn)品和配方，這對于本就處于轉(zhuǎn)型中的 貝因美 而言，又將是一次大手術(shù)。
貝因美 此前一直采用的是多品牌、多配方戰(zhàn)術(shù)，比如黑龍江 貝因美 乳業(yè)有限公司就擁有12個(gè)配方、杭州 貝因美 母嬰營養(yǎng)品有限公司擁有天才寶貝等7個(gè)奶粉品牌。
“此前，多品牌多配方的戰(zhàn)術(shù)是乳制品企業(yè)借機(jī)漲價(jià)的一種手段，如今這一措施已經(jīng)被掐死，企業(yè)只能按照新政嚴(yán)格實(shí)施。對于 貝因美 而言，要留下哪幾個(gè)品牌，留下的品牌能否與其他企業(yè)抗衡，都是難點(diǎn)所在。”另有不具名行業(yè)人士稱。
業(yè)內(nèi)人士也由此判斷，在未來一段時(shí)間內(nèi)， 貝因美 仍然難以擺脫轉(zhuǎn)型陣痛，通過各種渠道增加現(xiàn)金流用于補(bǔ)給，也將成為未來 貝因美 常使用的手段。
質(zhì)押股權(quán)換融資
貝因美 公告顯示，此次質(zhì)押股份為4800萬股，用途為融資，質(zhì)權(quán)人為工商銀行杭州西湖支行。本次質(zhì)押占其所持 貝因美 股份比例為14.2%。
值得注意的是， 貝因美 集團(tuán)質(zhì)押 貝因美 股份的時(shí)間比較長，質(zhì)押開始日期為2016年6月21日，質(zhì)押到期日為2020年6月1日，長達(dá)四年的質(zhì)押期限。數(shù)據(jù)顯示，截至上述公告披露日， 貝因美 集團(tuán)共持有 貝因美 股份約3.38億股，占 貝因美 總股本的33.06%，因而 貝因美 集團(tuán)是 貝因美 的控股股東。不過，在公告中， 貝因美 只簡單提到質(zhì)押股權(quán)將用于融資，但是并沒有詳細(xì)說明融資用途何在。
北京商報(bào)記者就此事聯(lián)系到 貝因美 相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人并未就質(zhì)押股份一事做出說明，只表示以公告為準(zhǔn)。
乳業(yè)專家宋亮指出，在乳企中，通過質(zhì)押股份換取融資的現(xiàn)象并不常見，說明 貝因美 目前的現(xiàn)金情況處于緊張狀態(tài)，質(zhì)押股權(quán)后， 貝因美 能夠獲得充足的現(xiàn)金流，在乳業(yè)新政之后加大市場投入和產(chǎn)品鋪貨。
實(shí)際上， 貝因美 的現(xiàn)金流一直是較為敏感的焦點(diǎn)。北京商報(bào)記者查閱 貝因美 2016年一季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1804.2萬元，雖然相比去年出現(xiàn)了93.05%的提升，但是依然為負(fù)數(shù)。
此外，2015年 貝因美 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了2907.56萬元，比上年同期增長了115.5%，這一變化也遭到了深交所的詢問。 貝因美 在昨日發(fā)布的公告中回應(yīng)稱，這是因?yàn)榻?jīng)營活動流出減少額大于銷售回款減少額造成的。值得注意的是， 貝因美 著重提到，去年該公司收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比增加4475.32萬元,其中政府補(bǔ)助增加3105.07萬元,收到往來款增加1239.17萬元。
外援相助未解困
實(shí)際上，政府補(bǔ)助一直是 貝因美 的一大靠山。2015年， 貝因美 實(shí)現(xiàn)營收45.34億元，同比下降10.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元，同比增長50.45%。不過，年報(bào)還顯示， 貝因美 去年實(shí)現(xiàn)盈利，但大部分盈利卻是來自政府補(bǔ)貼。 貝因美 去年獲得政府補(bǔ)助1.237億元，刨除補(bǔ)貼，其實(shí)去年虧損1970萬元；2014年， 貝因美 凈利潤僅為6888.62萬元，當(dāng)年獲得政府補(bǔ)貼8311.36萬元。
實(shí)際上，作為昔日國內(nèi)奶粉業(yè)的老大， 貝因美 2013年的業(yè)績達(dá)到上市以來的高峰，當(dāng)年其凈利潤達(dá)到7.2億元。自此之后， 貝因美 業(yè)績突然反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士表示，近幾年 貝因美 最大的問題就是向經(jīng)銷商壓貨，導(dǎo)致通路上的產(chǎn)品積壓特別多，近兩年一直在處理庫存。
不過，除了此次的股權(quán)質(zhì)押融資以外， 貝因美 也在試圖通過多種手段改善業(yè)績，但是截至目前效果還未顯現(xiàn)。
2014年，恒天然全資子公司恒天然香港向 貝因美 的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購18.88%的股權(quán)，成為 貝因美 第二大股東，按照當(dāng)時(shí) 貝因美 的股價(jià)計(jì)算，恒天然出資額為35億元。雙方準(zhǔn)備一起建立從牧場到中國消費(fèi)者的一條完整的供應(yīng)鏈，并為 貝因美 提供恒天然位于新西蘭、澳大利亞和歐洲的奶源和生產(chǎn)基地。這項(xiàng)交易也獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)。
隨后， 貝因美 董事會審議通過了《關(guān)于收購境外資產(chǎn)、對外投資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，決定將以3.67億元的價(jià)格收購恒天然在澳大利亞的子公司達(dá)潤工廠51%股權(quán)，剩下49%股權(quán)由恒天然持有，并且雙方還將共同出資2億澳元進(jìn)行達(dá)潤工廠運(yùn)營。
但即使是得到恒天然注入的35億元資金，到2015年， 貝因美 的虧損額還是從年中的1.02億元拉大到三季度的2.15億元，資金缺口逐漸拉大。
當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)曾經(jīng)猜測，恒天然的入股資金并未到位。對此， 貝因美 特意發(fā)布公告澄清稱，與恒天然已合法完成交易，并不存在資金不到位的情況。
在這種情況下， 貝因美 再次拉上了外援。2015年10月底， 貝因美 宣布使用自有資金360萬元與韓國第二大乳企韓國每日的香港全資子公司每日香港成立合資公司。合資公司主要從事特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產(chǎn)婦奶粉及營養(yǎng)品等研發(fā)業(yè)務(wù)。公告給出的合資公司名稱為杭州貝每特食品有限公司，注冊資本600萬元。股權(quán)結(jié)構(gòu)為 貝因美 持有60%股權(quán)，每日香港持有40%股權(quán)。特殊配方奶粉主要用于早產(chǎn)/低出生體重嬰兒、原發(fā)或繼發(fā)乳糖不耐受嬰兒、食物蛋白過敏及氨基酸代謝障礙等特殊嬰兒人群。
不過無論是恒天然還是韓國每日的合作成果，至今未能體現(xiàn)在 貝因美 的財(cái)報(bào)之中。
融資和新政的雙重風(fēng)險(xiǎn)
此次質(zhì)押股份獲得融資，不僅是 貝因美 對當(dāng)下所處境地的無奈之舉，也是冒險(xiǎn)之舉。“雖然質(zhì)押的股份占公司比例并不大，但可能會引發(fā)整個(gè)股市對 貝因美 資本市場看法的變化，而且如果 貝因美 在四年后償還不了資金，所押的股份將由質(zhì)權(quán)人所得，很可能被拍賣，這種情況會對 貝因美 的正常運(yùn)營產(chǎn)生很大影響。”宋亮坦言。
根據(jù)目前的股價(jià)，此次被質(zhì)押的股份市值大約為6.35億元，但 貝因美 2015年全年凈利潤僅1.04億元，如果這部分資金無法償還，對 貝因美 來說將是不小的損失。
除了股權(quán)質(zhì)押融資可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)之外， 貝因美 面對的另一個(gè)挑戰(zhàn)則是配方注冊新政的壓力。
被稱為“最嚴(yán)奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》于6月終于落地，并將于10月1日起實(shí)施。新政的核心內(nèi)容為一個(gè)企業(yè)最多只保留3個(gè)配方奶粉系列9種產(chǎn)品配方，內(nèi)外資企業(yè)接受同等監(jiān)管。這對于旗下?lián)碛斜姸嗥放频钠髽I(yè)而言，意味著削減產(chǎn)品和配方，這對于本就處于轉(zhuǎn)型中的 貝因美 而言，又將是一次大手術(shù)。
貝因美 此前一直采用的是多品牌、多配方戰(zhàn)術(shù)，比如黑龍江 貝因美 乳業(yè)有限公司就擁有12個(gè)配方、杭州 貝因美 母嬰營養(yǎng)品有限公司擁有天才寶貝等7個(gè)奶粉品牌。
“此前，多品牌多配方的戰(zhàn)術(shù)是乳制品企業(yè)借機(jī)漲價(jià)的一種手段，如今這一措施已經(jīng)被掐死，企業(yè)只能按照新政嚴(yán)格實(shí)施。對于 貝因美 而言，要留下哪幾個(gè)品牌，留下的品牌能否與其他企業(yè)抗衡，都是難點(diǎn)所在。”另有不具名行業(yè)人士稱。
業(yè)內(nèi)人士也由此判斷，在未來一段時(shí)間內(nèi)， 貝因美 仍然難以擺脫轉(zhuǎn)型陣痛，通過各種渠道增加現(xiàn)金流用于補(bǔ)給，也將成為未來 貝因美 常使用的手段。
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本文來源： 貝因美現(xiàn)金流危機(jī)
